机构:民生证券股票:钢研高纳精彩摘要:钢研高纳Q3业绩增速符合预期,行业步入政策扶持频发期点评:2012年10月8日公告,公司1-9月归属上市公司股东的净利润预期达到5200-5300万元,同比增长23.55%-25

公司与江苏凤凰置业有限公司联合成功竞得合肥S1207 号地块(共44332.96 平方米,总建筑面积约22 万多平方米);其中,公司竞得5 万平方米用于文化Mall 建设,由公司自持,投入土地价格为1245.44 万元。

公司成功竞得合肥地块是其文化Mall 异地复制的重要开端,对未来的战略推广有较强借鉴意义和信心支持。

公司此次拿地成本依旧较低,有助于缩短培育期,亦初步证实了异地复制的可行性,符合研报此前判断。此次公司拿地延续了省内拿地成本低的优势,有助于降低未来项目的经营运行压力。这也说明:在大力支持文化产业的背景下,文化Mall 不仅在江苏省内可以获得拿地等政策倾斜,在省外亦可能维持成本优势,进而提升项目收益水平。

在传统出版内生增长乏力的背景下,研报坚持看好公司通过文化Mall 这一新兴业态实现未来业绩高增长。在省内省外齐开弓的节奏下,文化Mall 战略的积极效应将更加显著。

股价催化剂:教材提价政策出台、苏州文化Mall 年末开业、集团优质资产注入、教材新政出台、跨省并购大力开拓、文化Mall 培育速度和数量提升、增值税优惠适用范围扩大、会计政策变更等。

维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。鉴于该项目短期难以贡献业绩,维持预测12-14 年EPS 为0.41、0.42 和0.50 元,在当前股价(8.53 元)下,对应PE 分别为21、20 和17 倍,估值不高。研报认为,公司在良好政策环境下,1)将借教材教辅新政巩固传统优势获超行业内生增速;2)持续跨省并购推动外延扩张,年内有望继续实现3 项并购;3)稳步建设文化Mall 奠定未来高成长,维持“强烈推荐”评级,建议投资者中长期持有。结合业绩增速及可比公司估值等情况,公司可享有28 倍PE,给予6 个月目标价11.50 元。

公司决定从2012 年10 月9 日起上调部分汾酒产品出厂价格,平均上调幅度为20%左右。其中,国藏汾酒、青花汾酒及玻汾系列产品出厂价格暂不进行调整。

1、 此次提价超出市场预期。提价主要涉及20 年汾酒和老白汾系列产品,其中20 年汾酒提价幅度在15%左右,每瓶提价40 元左右。上半年20 年汾酒销量2700-2800 吨左右(+35%),老白汾15 年销量约为1700 多吨,增速最快,几乎翻倍,而老白汾10 年的增速略有下滑。省内市场中端产品结构升级明显,由老白汾10 年逐步向15 年和20 年过渡。根据研报草根调研了解的情况,目前20 年非常畅销,主要是因为性价比高、口感柔和。我们认为在20 年汾酒持续旺销和省内消费环境非常成熟的环境下提价是非常明智的,提价部分将很快被渠道和终端消费者消化,未来公司将牢牢占据省内中高端市场,20 年汾酒将逐步加强省外市场的渗透,与青花瓷系列共同发力。

2、 做好了提价保密工作,不会出现终端价格混乱的情况。公司去年一季度提价由于没有做好保密工作导致经销商提前大量囤货,终端价格混乱,公司不得已采取控量保价的措施。此次提价公司吸取了此前的教训,做好保密工作,销售人员和经销商之前不知情,渠道库存没有出现大幅上涨,预计价格将平稳过渡。

3、 目前销售计划完成效果很好,提价助力明年业绩高增长。上半年大部分经销商完成了计划的70%,有的已经完成了全部计划,公司提高了部分省份的销售目标,今年省外市场收入占比超过40%不成问题。由于时点的选择,提价对今年业绩仅存在2-3 个月的影响,而对明年前三季度的业绩增速将产生比较大的影响,研报认为提价将保证明年净利润实现40%以上的高速增长。

调高盈利预测,调高评级至“短期-强烈推荐,长期-A”。预计公司2012-2014 年的收入分别为63.95 亿元、86.47 亿元、104.81 亿元,净利润分别为13.29 亿元、19.07 亿元、24.33 亿元,同比分别增长70.29%、43.50%、27.55%,对应2012-2014年动态PE为25.87X,18.03X,14.13X,研报认为汾酒是二线酒中最具有品牌力的标的,并且具有突出的大本营市场优势,公司管理和营销方面有很大的提升空间,独特的清香型使其可以调制多种素材的酒,产品研发潜力巨大,今明两年的业绩高增长确定,调高投资评级至“强烈推荐-A”。

1-9 月累计销量,大中客增长约10.6%,轻客增长约36.6%,整体增长约12.5%。预计三季度实现收入53 亿(18%),净利3.7 亿(25%)。

研报认为:1、居民出行需求释放推动客车行业稳定增长;2、校车与出口市场快速增长,拓展客车发展空间;3、公司品牌优秀、技术领先、管理完善,新产能投放后有望超越行业平均增速,维持“强烈推荐”。

居民出行需求持续释放,客车行业长期稳定增长。我国城际客运、旅游及城市公交仍处低位,未来将逐步释放,推动客车行业稳定增长。校车潜在市场超过50 万辆,相关法规落地后将快速提升需求。预计12 年大中客增速有望保持10%-15%。

出口快速增长,产品档次上升,未来空间广阔。我国客车品质优秀、价格优势明显,在国际市场竞争力逐步凸显。11 年大中客出口占比接近90%,出口产品档次逐步上升,年出口金额和单价稳步提升。出口机遇拓展了客车市场空间,有利于技术先进、品质过硬的行业龙头进一步扩大市场份额。

校车产品优势明显,节能与新能源产品瞄准未来方向。公司研发能力突出,是《校车安全技术条件》主要起草单位,校车产品技术成熟,若相关法规和配套资金落实后,校车市场放量将使公司成为最大受益者。节能与新能源客车是发展方向,未来空间广阔,公司提早布局相关生产线,抢占市场份额。

公司新产能逐步投放,市场份额有望持续提升。公司产品竞争力明显,产能利用率长期超过100%。12-13 年将有专用车产能提升(0.5 万辆)和配股扩产(1 万辆)实施,缓解公司产能压力,未来还规划有2 万辆产能,根据市场适时投建。产能瓶颈解决后,公司销量增速有望超越行业平均,进一步扩大市场份额。

预计公司12-14 年实现收入199、228 和251 亿元,净利润14.17 、16.70 和18.40 亿元,配股和股权激励摊薄后12-14 年EPS 为2.01、2.37 和2.61 元,对应PE 为10.78、9.15 和8.30。公司经营管理优秀、业绩稳定有保障,预计12-13 年净利复合增速超过15%,给予12 年15 倍的估值,6-12个月目标价30 元,维持“强烈推荐”评级。

随着世界经济格局的变化,我国制造业转型升级是大势所趋,同时随着我国人口红利拐点的到来,制造业升级与转型是我国制造业发展的必然趋。

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